1. 全年总资产收益率：166%。

没想到连续两年大涨，自2018年开始统计收益率以来，净值已经翻了五倍多了，股票还不大到八位数，不过算上投资的房子确实突破了八位数，提前实现了我40岁的目标。

实盘展示账户收益情况：126%；

这个账户被几个股票拖了后腿，不过两年多也接近五倍了。

2.2020年主要的操作

虽然我经常进行分批的买入，但对我而言，大的操作基本就两次：第一次就是今年疫情期间，重仓买入老窖和上机，当时老窖的仓位一度达到35%，三只高端白酒的总仓位达到60%以上，这也是我目前收益最高的一只股票；上机当时买了5%的仓位，最终在三季度平价卖出，当时对比了上机和中免，认为前者确定性更高，结果没想到弹性这么差；

第二次主要的买入大概是9月-11月期间分批买了很多股票，消费、医药行业为主，在我的月度总结里都可以看到；

卖掉的股票主要有平安、保利、格力这几只，也已经说过好几次了，这几个股票都是前两年贪便宜买的，后来发现不太好一直在减，直到今年疫情期间基本全部清仓，换成了高端白酒和食品饮料。

目前高端白酒依然是绝对重仓持有，医药大约25%的仓位；

这些操作我都在雪球分享过逻辑，在此就不赘述了。

3.2020年的收获和感悟

3.1关于人生

对于我的人生而言，今年是一段人生的结束，也是另一段人生的开始。上半年我从工作了八年的公司离职，正式成为一名职业投资人，这是我在2017年就开始追求的目标，我原本以为要七八年时间才能实现，没想到第四年就实现了。辞职以后，整个精神放松了下来，感觉每一分钟都是自己的，每天可以安静的阅读，思考投资，这是很幸福的事。

身体状况也有所恢复，前几年积累的老胃病和睡眠问题困扰了我很长时间，下半年也一直在调整，年初最轻的时候才87斤，到现在大概92斤左右，虽然还没有完全恢复，但各方面状况也在改善，精神状态比以前也要好很多。

五月份辞职后，我就去提了一辆宝马X3，实话实讲，在2017年以前我真的没有想过这个，2015年我买了第一辆车，是现代的IX25，还是最低配的手动挡，那是我结婚时的嫁妆，当时兴奋了很久，总算我也有车了！

我确实挺喜欢车，这是我除了投资和打鱼之外的第三个爱好！我记得我2016年底刚到迪拜的时候，看到满大街的豪车，我当时想：看来这辈子我是开不上豪车了，因为靠上班几乎是不可能的！后来我理解了价值投资，工资也涨了，有一天我看到一个卖进口车的朋友发朋友圈，当时路虎的发现神行卖30万，我第一次觉得好像豪华品牌的车也不是触不可及嘛，后来在国外没事的时候我就刷刷汽车之家，给自己一些动力。最开始觉得30万的车就很好了，想买宝马X1，后来发现X3好像也不是很远，虽然做价值投资的都比较抠，但还是咬咬牙提了辆X3，结果下半年发现还是买早了；

这就是一个曾经的穷光蛋靠自己改变命运的故事，当然，故事还在继续！

五月份我也开通了我的公众号，五六月份我身体状况不错，刚辞职也兴奋，憋了一肚子东西，就写了很多文章，后来可能是太累了，结果睡眠又不好了，后面就断断续续写的少了，写书的计划也要往后推迟，不过早晚还会写。

七八月份，炎热的夏天，我也想休息休息，下海打鱼、抓螃蟹痛快的玩了两个月。以前住在烟台，每年夏天最多去海里游泳一两次，要么没时间，要么懒得去，直到今年才感觉到烟台的大海和沙滩是属于我的，又找到了我小时候天天去河里游泳、抓鱼的快乐了！

九月份我启程开始全国调研，前后历时接近一个月，去了武汉、重庆、成都、宜宾、泸州、昆明、广州、深圳、南京、上海、杭州这些地方，调研参观了涪陵榨菜、泸州老窖、五粮液、腾讯、美的、宋城演艺这些公司，见了很多之前在雪球上神交已久的朋友，在每个地方我还组织了粉丝见面会，认识了很多很不错的朋友，我当时给大家分享的就是未来十年的投资方向——消费和医药，虽然只过去一个季度，但如果有朋友买了我说的一些公司，应该是可以赚到钱的；组织这些分享会其实挺费心费力，但我也有收获，有些朋友带着我去调研公司当向导，带着我品尝美食，我把我的理念分享给别人，别人也会从中受益，很多朋友至今依然在微信和雪球上常常互动，我觉得跟一些互相认同的朋友一起改变命运，走向财务自由是很有成就感的事。所以，不管别人怎么喷，我不会停止我分享的脚步。

十一月份，我迎来了第一个孩子，是个儿子，我给他取名“李子由”，谐音自由，一转眼接近两个月了，从刚出生的6.6斤涨到现在的10斤多了。养孩子确实不容易，一把屎一把尿，我以前看到这些东西就受不了，但有了自己的儿子，也不觉得恶心了，好几次拉到床上都是我去收拾。哭闹、晚上睡不好也是家常便饭，但整体上肯定还是很幸福的，我也很开心有足够的时间陪伴他长大！

十二月份，我有幸登上了雪球嘉年华的舞台，就像我在嘉年华说的，2017年我还是很崇拜的在看嘉年华各路大V的演讲，没想到短短三年后，我自己就站在了这个舞台上，获得了很多关注！所以我的读者朋友们也不要不敢想，说不定过几年你自己也能登上这种舞台。

3.2关于投资

今年发生的事确实是出乎所有人意料的，没想到今年会遭遇如此严重的疫情，更没想到在如此严重的疫情之下，竟然是投资的大年！我上半年还在吹嘘，争取40岁前赚到第一个八位数，没想到下半年就实现了；

疫情期间我写的文章《高端白酒已经具备了三年一倍的潜力》，我确实是在偏保守的说，但我也从来没想过这些白酒股票可以一年三倍的涨，即便如此，我还是依然坚定的持有，没有动过卖出的念头，这是我的体系决定的，我也可以分享一下我的思考：

（1）很多人做投资的时候喜欢画一个估值区间，低估了买，高估了卖，我以前也这样做，但后来我发现这样做存在一些问题。

首先，这个区间是怎么来的？根据历史PE么？那为什么历史可以决定未来呢？这就像在后视镜里看未来，其实在逻辑上是讲不通的，不过这种方法大部分时候是有效的，但即便是少部分情况下，也会让我们犯很多错误，比如很多优秀的企业，海天味业、恒瑞医药、爱尔眼科，突破了历史PE区间以后再也不回头，如果我们按照这种方法，我们就会错过后面很多倍的涨幅。从逻辑上讲，企业的价值不是一成不变的，环境也不是一成不变的，所以一个企业的真实内在价值区间其实也是在动态变化的，这就可以解释为什么这些企业的估值区间发生了变化，反过来也有很多企业的估值向下变化，这种变化不是必然的，只是一种可能性，我们需要根据具体情况去分析，而不是所有在历史最高PE的公司都是合理的，很多也是高估的。我之前写过一篇文章《一年三倍之后，白酒的未来在哪里》，还有我前几天写的《关于时代，关于变化，关于抱团》已经详细阐述了这一点；

另外，对于最顶级的商业模式，我认为这种公司在A股不超过15-20家公司，基本都是耳熟能详的公司，我们不要轻易卖掉，哪怕看起来有些高估。我们不要用自己的思维给这些顶级企业画上一个天花板，这些企业的发展一定是会超出所有人的想象的，我们买了之后，就不要设置卖出价，让他们自由的生长，不要做判断。这些公司发生逻辑变坏的可能性是很小的，高估是有可能的，但问题在于这些企业内在价值的增长是可以消化掉这些估值的，只是需要一些时间而已，即便发生了杀估值，只是回撤一点利润而已，但如果你卖了，可能后面很大的涨幅你就错过了。

（2）少做主动判断，少做主动选择；

这是弱者体系的精髓之一。作为弱者，我们要假设自己必定犯错，所以我们做得一些判断和选择都有一定错误的概率，所以，很多时候，我们如果面对几家好公司，不知道该选哪一家的时候，不如都买一些，比如我判断泸州老窖可能是未来成长性最好的高端酒企，但我有可能是错的，所以另外两家我也会买，只是买的少一点；比如很多人经常争论的格力和美的，其实在一年前我们是很难分辨哪个涨得更好的，这种情况下不如都买，还有上半年我在分析上机和中免的时候，我就做了一个错误的主动选择，选择了胜率更高、风险更小的上机，如果再来一次，我不会全买中免，但我会两家都买，追求平均收益，其实这样的收益率并不低，而且稳定性更好！

（3）好价格确实很重要，但好公司更重要一些

雪球上经常有人喷高估值的一直涨是非理性的，银保地低估的令人发指之类的，我不想去争论这些，我也从来没说过估值不重要，但估值和企业质量之间应该存在一个平衡，只看一方面，忽略另一方面是绝对不可取的。

其实这个问题是哪个更重要的问题，到底是把好公司放在第一位，还是把好价格放在第一位？其实巴菲特已经告诉了我们答案：用合理的价格买入优秀的公司胜过用便宜的价格买入平庸的公司；我觉得已经很明确的说好公司其实比好价格更重要。我做价值投资四年，也深刻的感受到了这一点。

我2017年开始价值投资，最开始也是研究很多便宜的标的，比如地产，保险，家电等等，我也对一些高估值的消费、医药公司畏惧三分，比如当时我投资的保利、平安、格力一直坚持到今年上半年才全部清仓离场，这些投资我都赚钱了，而且我也丝毫不否认他们都是各自行业内的佼佼者，在整个A股也算是非常优秀的公司，但如果回过头看一下这些投资。首先是收益率并不高，大概年化在15%-20%之间，已经是合格水平，但我之前一直嫌贵的海天、恒瑞、迈瑞的涨幅都是几倍的。我不是说收益率低就是错的，但15%和30%之间还是有差距的，就像奔驰和吉利都是汽车，但差距也是很大的。

其次，有人要说了，你那些高估值的公司跑得快，但是不安全，我的低估值的公司更安全。我原来也这么认为，但现在我改变了看法，从我持股几年的经验来看，我真的没觉得这些低估值的公司安全，相反，这些低估值的公司在危机之下的表现更加的不稳定，比如地产行业经常遭遇政策调控，要么就是银行贷款收紧，比如家电行业经常遇到价格战，空调龙头的份额经常被抢，遇到疫情因为资产太重，业绩会被折旧大幅吃掉，保险也有各种各样的问题。相反，我买的一些高估值的消费、医药类公司，确定性和稳定性却非常好，竞争优势非常强大，公司基本面很少出现一些大的利空。

所以，我没买那些便宜的公司肯定是有非常多的思考的，但很遗憾很多人一看到你买PE高的公司就会喷你追高做接盘侠，殊不知我也是从捡便宜走过来的。

（4）今年我犯的错

我对今年的投资整体上很满意，该赚的钱都赚到了，不该赚的钱也赚了，犯错是正常的，在这里也总结一下经验，避免将来再犯吧。

第一个错误就是疫情期间只买了上机，没买中免，这个上面已经说了，就是不要做主动选择，最好是都买，取平均收益；

第二个错误就是投资中芯国际和甘李药业，这两个投资我在雪球上都分享过，也没什么好掩饰的，结果确实不太好，索性我买的不多，当时一共大约6%的仓位，时至今日卖掉了一大半，还留了一点，两笔投资整体大概是亏了10%左右；这两笔投资也是我最开始往科技和医药这两个行业投资交的学费，犯错也是正常，因为确实不太专业。甘李是因为我没有考虑集采的风险，对胰岛素这个行业的理解也不够，事实上，胰岛素这个行业虽然是非常稳定的，但成长性其实很慢，很难爆发式的快速增长，所以60倍的估值确实是不低的，我又是在没有任何利空的情况下进去的，后来出了集采就被杀了，其实在集采利空演绎后适当介入一下还是可以的；

中芯是我当时中了两签新股，在它上市的时候看了一些研报决定又买了一点，毕竟芯片代工行业，它是卖铲子的，绕不开，但没想到这个行业面临如此之多的不确定性，美国的制裁，供应商的断供，内部争斗等等，短短半年就有这么多的利空，让我操碎了心，后面一气之下就基本都卖掉了。

经过这大半年时间，我也基本上对医药的投资有了基本的投资框架，所以后面正确率应该会高一些；对于科技股，中芯之后我会更加谨慎了，这个行业变化太快，不确定性太多，确实不是容易投资的行业，没有特别好的机会，我应该不会去参与了。

4. 关于未来

4.1首先，经过一系列的准备以后，我大概2021年上半年就要正式开始资产管理生涯了。

有朋友说，你在烟台已经算是财务自由了，为何还要费心搞这个？想做大规模，赚更多钱肯定是其中一个原因，但似乎并不是主要原因。我想了一下，大概是我内心的使命感在召唤。

我深深热爱着投资这项工作，这是我余生唯一必须要做好的事，而且我也不会有精力和能力再做好第二件事。我今年只有32岁，我对未来充满信心，我相信10年后，20年后我能在投资这条世界上最好的赛道上闯出一点名堂。

自从2017年我瞬间顿悟，皈依价值投资之后，我内心就一直有这样的声音，我似乎确实人群中不一样的那个，我天生的理性、耐心、独立思考，这些特质好像是融入血液里的东西，所以我可以在这个市场上毫不费力的克服大部分人都摆脱不了的人性，我在2017年的时候就听到了这种呼唤，到今天，事实也证明了我当时的感受是正确的。我常常想，也许上天是看我前半生命途多舛，或者看我的家族祖上五代都是贫穷的农民，所以赋予了我这一点特质，既然这样，我也不应该辜负这份期待！

还有就是时代的呼唤。我们这个时代，是做资产管理的好时代，改革开放前，连做生意都不行，1990年前，根本不知道股票是什么，2000年前也没有私募基金这种东西，2015年前私募很少，像我这样的非金融专业毕业的草根几乎没有机会还能做一个公开业绩的私募产品。很大程度上，冯柳、林园这些大佬的故事确实激励了我，也许我到不了他们的高度，但不试试，怎么知道到底能做到什么程度呢？

又会有人说了，你这是来割韭菜了！且不说中国十几万亿的私募基金，难道里面都是韭菜和镰刀么？我并不在意这些狭隘的言论。我前期都不打算过多的宣传我的产品，里面都会是我自己的资金，前三年我也没打算通过这个赚钱，也赚不了几个钱说实话，我只会专注于做好投资业绩，只接受完全认同我的资金。这就是我真实的想法。

不过做了资产管理之后，言行受到很大的制约是真的，就不能在雪球上乱吹了。不过我还是会继续分享我的思考和理念，行业和板块我还是会讨论，写书的计划也没有取消，只是暂时搁置，等我休养生息完毕会重新开始，所以关注我的朋友也不必担心。

4.2关于未来的市场

关于明年的市场，我真的没法预测，就像去年底，我们谁能想到今年是这个样子的。所以我写的是未来几年的市场。如果我们看3-5年以上，我依然保持乐观。

首先，目前的市场确实整体上偏乐观，我们从2015年开始经历了股灾熔断，2018年贸易战，今年的疫情，寒冬一次一次袭来，总算到今年下半年感受到了春天的气息，市场确实比前几年乐观了一些，每次大跌都被拉回来，而且很多版块的赚钱效应其实非常明显，这其中消费和医药就是主力。股市就像春夏秋冬四季变换，我的感受就是现在是从冬天已经过渡到了春天，但还没有到夏天，至于明年是继续发展到夏天，还是再次回到冬天，其实也是很难说的，我们能做的只是遇到不同的情况做出合理的应对。不过根据我自己的感知，市场还是大概率会进入期待的夏天！

至于长期来看，我觉得我们面临的各方面环境其实在变好，不论是国内还是国外，当然，不管外部环境如何，重点还是看我们持有的企业，我认为我持有的那些最优秀的企业未来三五年依然向上有空间，即便空间可能不是很大，但往下的风险并不大，这是我保持乐观的原因。

当然，关于明年，有几个风险是我们不得不考虑的：

首先是意外事件导致的大盘大幅向下波动，这种可能性是始终存在的，而且我们很难预测，就像贸易战和疫情一样，尤其是在大部分好公司估值处于高位的情况下，虽然我说消费医药大部分公司并没有看到明显泡沫，但其中的某些公司有泡沫是完全可能的，而且这只是我个人主观的感受，也完全可能出错。如果大盘再次碰到意外事件出现一大波下跌，很多高估值的公司确实可能出现比较深的下跌，也包括我看好的高端白酒。所以，在这种位置我认为还是要避免持仓过度集中在某一个个股，甚至一个行业，如果分散到几个行业，整体被杀的风险要小一些，还有就是不可保持过高的杠杆，因为风险发生的时候，回撤其实没关系，最重要的是能平安的扛过去。

其次就是大盘进入整体牛市，整体出现泡沫化，最后泡沫刺破出现股灾或者金融危机的风险；其实我们回头看一下，几乎每次大牛市结束都伴随着金融危机，下次牛市也许还是类似，因为泡沫总会破灭，如果出现这种情况，我们就要抓住机会及时逃顶，虽然这个很难，但如果真的涨高了，保持理性，减仓确保安全还是要做的。

再次，是很多公司盈利不可持续的风险；现阶段，大部分好公司都被炒到了比较高的位置，在景气周期里，市场是按照乐观的盈利预期给与乐观估值，但问题是有些企业的盈利是可持续的，有些是呈周期性变化的，或者有些企业护城河不够稳定，容易被竞争对手蚕食，所以，这个阶段我们要关注企业盈利的持续性，我认为至少要看未来两年。后续业绩可以持续的公司估值才可以维持在高位，而不可持续的就可能被深度的杀跌。按照我的理解，消费和医药这些刚需的公司业绩是可持续的，有些周期板块，或者今年被特殊因素影响的板块的业绩则不一定可持续，这是要小心的。

总之，未来是不可预测的，谁也不知道明天，明年会发生什么，我们只能注意安全的前提下，同时又要保持适度的乐观。

最后，感谢各位读者对我的关注和支持，祝大家在2021年股票长红，梦想成真！